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豆粕震荡偏弱运行建议构建熊市价差纤弱黄芩


2019年12月30日

[导读]一、本周标的市场行情分析巴西雷亚尔汇率表现疲软,巴西农民卖货加快给美豆带来压力,北美玉米播种放缓或令农户转钟大豆,多重利空下,美豆跌破930美分。未来巴西雷亚尔仍有贬值可能,天气出现对美豆生长的不利影响之…

??一、本周标的市场行情分析

??巴西雷亚尔汇率表现疲软,巴西农民卖货加快给美豆带来压力,北美玉米播种放缓或令农户转钟大豆,多重利空下,美豆跌破930美分。未来巴西雷亚尔仍有贬值可能,天气出现对美豆生长的不利影响之前,美豆仍将偏弱走势,或跌至900美分。

??国内方面,高开机率下豆粕库存回升,6月中旬前国内大豆周度压榨保持在180万吨以上,豆粕库存将进一步增至110万吨以上。而下游需求恢复速度偏缓,豆粕供应压力下,现货基差不断下降,6月中旬前豆粕价格或维持跌势。

??二、期权市场数据及波动率分析

??上周(5.22~5.26),豆粕期权周成交162516手,持仓量较前一周增加17122手至206326手,1709合约持仓量超过所有合约的一半以上,同时成交也最为活跃。

??波动率方面,延续上一周的趋势,本周豆粕价格继续走低,同时短期的历史波动率也随之调头向下,以M1709合约为例,10日和30日历史波动率下降趋势明显,而60日和90日历史波动率暂时变动不大。隐含波动率方面,延续前两周趋势,不论看涨还是看跌期权,行权价格较小的期权隐含波动率有小幅下降,而行权价格较大的期权隐含波动率则持续增加,所以整个隐含波动率曲线依旧向右倾斜。

??三、期权策略建议

??从标的目前的基本面情况来看,未来巴西雷亚尔仍有贬值可能,天气出现对美豆生长的不利影响之前,美豆仍将偏弱走势,或跌至900美分。国内豆粕下游需求恢复速度偏缓,豆粕供应压力下,现货基差不断下降,6月中旬前豆粕价格或维持跌势。

??我们认为未来短期豆粕价格或维持跌势,本周可以考虑继续买入看跌期权或者构建多头熊市价差组合。针对期权波动率的特征,买入看跌期权可以考虑买入浅虚值期权,一旦波动率微笑曲线回归正常,不仅可以赚取趋势收益,还可以博取波动收益;而熊市价差策略,不仅可以降低成本,同时风险也有限。

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